電影市場的内地利潤波動很大       中國影視行業近年的飛速發展讓資本玩家們分外眼熱，通過收購、影视影视並購影視類資產，上市涉险來增強上市公司想象空間成為常見手法。公司       記者最近梳理發現，对赌单成2015年A股市場有近90起標的成绩為影視類的並購事件，可謂井噴，通过而2014年有60餘起，行业2013年還不到10起。利润為了保證投資收益，波动上市公司往往會和被收購方簽下“對賭協議”。内地2015年報披露接近尾聲，影视影视誰在裸泳？       近日，上市涉险自媒體“娛樂資本論”對14家影視類上市公司在近年來收購相關標的公司“對賭協議”進行統計。從2015年報可以看出，对赌单成盡管有八成完成業績承諾，但幾乎都是剛達到對賭線驚險過關。       投資過多家影視文化公司的資深投資人曹海濤表示，從數據上來看，其實每年都有1/3的影視公司完不成對賭，“但上市公司可根據補償協議計算公式，用業績累計的方式，來完成對賭協議。”   為穩定利潤簽對賭協議
      2015年中國電影票房超440億元，同比增長48.7%，增速全球第一。中國電影行業的發展潛力，也促使資本與影視越來越頻繁的“在一起”。據中銀國際研報，2015年影視行業並購總額達到507.78億元。       此外，國內影視並購案不僅發生在影視公司之間，還時常有傳統行業上市公司涉足影視業。據《中國證券報》統計，2014年主營業務並非傳媒而實現跨界並購的A股公司占比為54.16%。       上市公司在發起收購時，標的方往往也會對其業績作出承諾，若無法完成還將賠償上市公司，即“對賭協議”。如果在規定時間內，被收購方的業績沒有達到，則被收購方做出對價補償，償還股份或現金。       “這其中肯定有為了在短期內刺激股價的‘玩票’行為。”一位不願具名的資深影評人對記者坦言。令他擔心的是，在A股市場上，收購方與被收購方的業績對賭期限一般是3年，目前還未到爆發節點。       曹海濤說，業績承諾完不成壓力最大的是上市公司，因此其會盡可能實現業績承諾指標，“一般來說承諾業績差了20%~30%，上市公司都會采用方法去彌補。如果差距在50%甚至一倍以上，那麽會放棄。”       至於簽訂對賭協議的意義，北京大學文化產業研究院副院長陳少峰對《每日經濟新聞》記者表示，影視行業的利潤具有不穩定性，上市公司為了保證營業的穩定性，對賭是有必要的，但是這並不能夠從根本上保障影視業務的利潤穩定。“目前影視行業競爭加劇，市場和利潤空間有限。就中國電影而言，票房規模在增長，但實際淨利潤增長幅度不大。”   延伸生態鏈穩定業績      根據曹海濤的觀察，整個市場每年有1/3的並購標的可能完不成業績承諾。記者梳理上述14家影視類上市公司並購標的的業績發現，2015年有4家標的公司未能完成當年業績承諾。       不過，曹海濤表示，影視行業有彈性，回報周期因產品而異，因此有的公司今年完不成，可以在之後通過周期性收益來彌補，比如累計業績計算方法。       據記者了解，華錄百納25億元收購的藍色火焰以及北京文化1.5億元收購的摩天輪，這兩家標的公司其實在2015年均未完成被收購時的業績承諾，但在上市公司采用的2014年和2015年累積業績統計的計算方式下，兩年綜合下來的收購標的業績達標。       影視行業利潤波動較大，從北京文化收購的摩天輪案例中亦可看出。公開資料顯示，摩天輪承諾2015年當期淨利潤2200多萬元，但公司經審計的實際淨利潤僅為920萬元。對比2014年摩天輪近3100萬元的淨利潤，其2015年的淨利潤驟降七成。       這也直接影響了北京文化的收入。北京文化2015年報稱，公司的業務來源於旅遊和影視文化兩個板塊，2015年影視及經紀板塊的收入較上年同期下降15%。公司總收入較上年同期下滑近17%。       對於影視行業利潤的不穩定性，陳少峰認為，應該采用其他方式來解決。比如影視公司需要延伸生態鏈，達到具有“自給自足”造血能力的狀態。或者從其他角度來增加利潤，可以與遊戲、電商等合作，進而發展成為文化產業公司。